想要在波谲云诡的DAT（数字资产信托）投资中稳操胜券？这篇指南为你量身定制！我们将深入剖析山寨币DAT投资的风险与机遇，助你避开潜在的陷阱，精准把握市场脉搏。从关键的DAT要素分析，到对第四季度市场趋势的前瞻性预测，本文将成为你DAT投资决策的有力支撑，让你在Alt DAT主导的市场中游刃有余，获取超额回报。

Alt DAT为何纷纷入局？

Alt DAT（另类数字资产信托）涌入市场并非偶然，而是多重因素共同驱动的结果。其中最吸引人的莫过于其全新的上市路径。相较于传统的加密货币交易所，Alt DAT瞄准的是纳斯达克这样的主流证券市场，为加密资产带来了更广阔的投资者群体和更高的合规性。

此外，Alt DAT还常常采用回购销毁机制，这意味着它们可以将一部分收益用于回购并销毁底层代币，从而减少代币供应量，提升其价值。虽然这种机制并不能直接实现货币化，但它能有效提升投资者信心，并为代币价格提供支撑。

以下是我整理的部分Alt DAT数据，希望能帮助你更好地了解市场现状。

值得注意的是，部分Alt SPAC（特殊目的收购公司），如瞄准ENA代币的TLGY和瞄准ETH的ETHM，计划在年底前上线。虽然我对TLGY抱有较高期望，但其资金需待deSPAC完成后才能动用，在此之前进行大规模宣传可能并不合理。另外，一些已上市公司也开始追加比特币策略，例如SMLR。我认为这些标的的溢价交易窗口期为2024年第三季度至2025年第三季度，长期来看，它们可能会按净资产价值折价交易，因为投资者现在拥有更多/更佳的风险敞口表达选项。

还有一些初期采用ELOC（应急信贷额度）而非PIPE（私募股权投资已上市公司）的DAT项目，这意味着它们无法立即获得现金。

需关注的关键事项

在投资DAT时，你需要密切关注以下几个关键事项：

• RDO（即时解锁）：未注册份额意味着需要等待注册生效后才能解锁，这通常需要30-45天。根据纳斯达克新规，如果PIPE部分以实物形式完成，可能需要股东投票表决。
• 预融资权证：通常用于避免超过特定持股门槛，从而规避报告义务。
• 权证：虽然权证常被用作增信工具，但它也有助于DAT锁定未来按特定价格融资的能力，例如当mNAV（市值净资产价值）转为折价时。
• PIPE投资者：可以假设99%的PIPE投资者会在解锁时抛售。
• WKSI（知名成熟发行人）资格：部分运作方通过大规模融资和高流通量获取WKSI资格，从而立即启动ATM（按市价发行）机制并变现溢价。

结构至关重要：注意每股净资产价值（NAV）及其是否面临权证等未来稀释风险。同时，关注DAT支付投行费用的具体金额。当前规模不足1亿美元的DAT往往因支付过高费用而难以顺利启动。投行的作用因人而异，有些擅长品牌塑造，有些精于结构设计，还有一些则专攻壳资源获取。

需补充的数据维度/尽职调查关键问题

在进行尽职调查时，除了关注财务数据，还需要补充以下维度的数据：

• 关键发言人（注意力回报率）：谁具备驱动市场认知的能力？拥有分销渠道固然重要，但能否讲述正确故事同样关键。
• 财库管理：此项支出金额及是否对现金流造成拖累？
• 流动性：流通量与交易量占募资规模的百分比。
• 买入压力：净新增募资金额占代币流通市值的比重——多少算过量？产生实质影响的最低要求是多少？10%？20%？
• 标的公司业务：在DAT完全剥离传统业务前，标的方是否存在或有负债或长尾风险？
• 基金会参与：该DAT是否获得基金会支持，抑或是众多同类项目之一？
• 回购机制：该DAT是否将部分募集资金用于防御性回购？是否为此另设权证或可转债资金池？
• 未来战略：若DAT对PIPE采取一次性现金收割策略，需警惕标的公司或接任团队（或基金会）的主动沟通。
• 面向散户的公关/投资者关系：若DAT将数据指标置于叙事逻辑之前，则其策略存在谬误。

核心质疑与反证

在DAT投资中，常常会遇到以下质疑，我们需要理性看待并进行反证：

• mNAV正在压缩：这可能是事实，缺乏竞争力的项目理应如此。ETH面临此状况源于ATM机制过度稀释+整体市场动态。但需要自问：您是否相信某DAT能在数月内实现每股价值增长（相较持有现货）？若然，则折价mNAV正是你的机遇。DAT项目天生存在差异——BTC/ETH/SOL赛道应有1个顶级赢家，Alt赛道则取决于各项目讲述故事的能力。
• 这是个庞氏骗局：我们尚未见到疯狂杠杆涌入这些DAT项目（因其多数通过股权融资）。即便发生，也不会引发疯狂连锁效应，而更可能出现类似消化不良的缓速停滞——低效DAT或需出售代币回购股份，从而对代币价格造成下行压力。
• 他们在向散户抛售：你需要相信纳斯达克拥有更严格的上市标准。那些强行注入锁定期代币的项目将表现不佳。市场已洞察此现象，我确信上市时价格将由市场仲裁机制决定。

我对第四季度的看法

对于第四季度的DAT市场，我持以下观点：

• BTC/ETH/SOL赛道基本饱和，除非出现区域性玩法，否则不应期待会有过多超竞争性新项目涌入。
• 我们将看到若干基金会支持的TOP50 DAT项目，总募资额（含实物出资）预计维持在2.5亿美元区间。
• mNAV压缩叠加实物出资潜在限制，意味着传统VC可能不再参与此类交易导致资金枯竭。这将无意间导致壳公司价格同步下行。
• 结构设计决定成败——我们将很快见证七八月启动的DAT项目中哪些具备长期成功潜质（体现于Q4表现）：能否获得实质性媒体关注？能否在解锁后资本结构下持续运营？
• 我对SPAC模式并不非常乐观——除非拥有全明星团队并能讲述高度差异化的故事。可参考ETH DAT领域BMNR领先的竞争格局，BTC载体项目亦将类似：若挑战王者（MSTR），务必一击即中。
• 我依然相信DAT对加密领域整体利好，前提是其能从股权市场募集净新增资本，并以此为自身生态系统打造飞轮效应。

总而言之，DAT投资充满机遇，但也伴随着风险。只有深入了解市场，做好尽职调查，才能在这个领域取得成功。希望本文能为你提供一些有价值的参考，祝你在DAT投资的道路上一切顺利！