在加密货币领域，Hyperliquid的USDH稳定币发行权竞标引发了广泛关注。Ethena的退出，以及围绕Native Markets资质的争议，都让这场竞争充满了变数。本文将深入探讨Ethena退出竞标的原因，分析USDH链上投票机制，并解析Native Markets的稳定币蓝图，力求为读者呈现一个全面而深入的解读，揭示这场竞标背后隐藏的深层含义。

Ethena退出Hyperliquid USDH稳定币竞标，为Native Markets扫清道路

Ethena，作为USDe合成美元协议的开发者，宣布退出Hyperliquid USDH稳定币发行权的竞标，无疑为Native Markets扫清了道路。这一决定是经过与社区成员和网络验证者的深入交流后做出的，Ethena承认其作为非Hyperliquid原生项目的背景是其面临的主要阻力。

Ethena Labs创始人Guy Young表示，尽管有人质疑Native Markets的可信度，但他认为他们的崛起恰恰体现了Hyperliquid及其社区的独特魅力，为新兴项目提供了获得支持和成功的机会。

Ethena的退出使得Polymarket上的预测数据显示，Native Markets获胜的概率高达92%，Paxos的支持率仅为7%。

Polymarket交易者对Native Markets的信心接近压倒性。

批评声起：USDH竞标是否真正公平？

并非所有人都认可Ethena所描述的“公平竞技场”，一些业内人士对Native Markets的历史表现提出质疑，并认为竞标流程存在系统性偏颇。

Dragonfly资本管理合伙人Haseeb Qureshi认为USDH的RFP（征求提案）过程“正演变成一场闹剧”，并指出验证者似乎从一开始就排除了除Native Markets之外的所有选项。他认为Native Markets的提案可能提前知情，而其他竞争者则仓促准备材料，整个流程“明显为Native Markets量身打造”，尽管Paxos、Ethena和Agora等机构提交了更具实力的方案。

来源：Haseeb Qureshi

OAK Research联合创始人兼首席运营官Lilian Aliaga也质疑为何Native Markets能迅速获得超过70%的承诺票数，认为这一结果暴露了明显的倾向性。

Phoenix Labs CEO兼Spark核心贡献者Sam MacPherson则表示，Native Markets可能是最合适的人选，Paxos在法币锚定稳定币方面是行业标杆。

无论最终结果如何，此次决策都将深刻影响Hyperliquid的发展轨迹以及整个稳定币生态格局。

FalconX研究主管David Lawant强调，目前有约50亿美元的USDC存放在Hyperliquid上，这意味着Circle约10%的业务收入依赖于此平台。

USDH链上投票机制解析

此次USDH发行权投票是Hyperliquid自上线以来，除常规资产下架外首次进行的重大治理决策。投票全程在链上执行，各验证者的投票权重由其所质押的HYPE代币数量决定。一项提案需获得全网总质押量三分之二以上的支持方可通过。

在投票前，验证者需先表明立场，随后委托人可根据自身偏好将HYPE代币重新委托给支持特定提案的验证者。

原本有两个实体足以左右结果——Hyperliquid基金会与流动性质押平台Kinetiq，二者合计掌控约63%的HYPE质押份额。但两者均已公开承诺不会参与投票，选择弃权。

提案截止于周三，验证者仅有24小时宣布意向，随后开启短暂的再委托窗口。最终投票将在周日UTC时间10:00至11:00之间进行。

Native Markets的稳定币蓝图

Native Markets是一个专为争取USDH发行权而组建的新实体。该团队由Hyperliquid的投资人兼顾问Max Fiege牵头，核心成员包括Uniswap Labs前总裁兼首席运营官MC Lader，以及前Paradigm研究员、区块链专家Anish Agnihotri。

其提案主打“深度原生集成”概念，强调将在HyperEVM上铸造USDH，并承诺将运营收益反哺生态系统。

USDH储备所产生的利息收入中，一半将注入援助基金用于回购HYPE代币，另一半则定向投入生态建设，重点支持HIP-3市场及HyperEVM上的去中心化应用发展。

来源：Max Fiege

USDH将由现金和短期美国国债提供支持。链下储备初期由贝莱德负责管理，而链上部分则通过Stripe旗下平台Bridge，由Superstate实施监管。

然而，对Bridge的依赖引发了一些担忧，部分人士指出这可能构成单点故障风险。

Agora创始人Nick VanEck质疑：“如果Hyperliquid把其规范稳定币的主导权交给Stripe这样一个具备垂直整合野心、潜在利益冲突的公司，我们究竟在追求什么？”

对此，Fiege在周四的X帖文中回应称：“我们清楚自己是个新团队，绝不会轻视必须证明自己的责任。”

总的来说，Hyperliquid的USDH稳定币竞标充满了争议与不确定性。Ethena的退出、对Native Markets资质的质疑，以及链上投票机制的复杂性，都使得这场竞争备受关注。最终结果将对Hyperliquid以及整个稳定币生态产生深远影响。

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