最近，美国最大的合规交易所Coinbase宣布获得批准，推出24/7比特币（BTC）和以太坊（ETH）期货交易。这一决定使得加密货币交易市场可以打破传统金融市场的时间限制，不再受固定交易时段的影响。同时，此次服务将由其旗下的Coinbase Derivatives LLC提供，旨在缩小美国加密衍生品市场与国际市场之间的差距。衍生品交易的市场份额如此庞大，达到全球加密交易总量的75%，而美国的市场却因受到时间限制而错失了不少机会。
为什么需要全天候期货交易？
加密货币市场的最大特点在于其全球性和24小时不间断交易的属性。然而，传统的美国衍生品市场一直受限于芝加哥商品交易所（CME）等传统金融机构的固定交易时段（美东时间周日18:00至周五17:00）。这样的限制导致美国的交易者在非交易时段无法对冲市场风险或快速响应突发的市场波动，例如重要政策公告或不可预测的黑天鹅事件。因此，推出全天候的期货交易显得尤为重要，它将为投资者提供更大的灵活性和机会，提升市场的整体效率与流动性。
合规化设计如何运作？
Coinbase在此轮获批中，成功与商品期货交易委员会（CFTC）达成合作，使其新产品符合《商品交易法》的要求。其设计涵盖了以下几个关键创新点：
- 监管适配：采用现金结算方式而非实物交割，能够有效降低合规风险。
- 合约多样性：提供多种不同规模的合约规格（如1 BTC或0.1 ETH），以匹配零售与机构投资者的需求。
- 永久合约规划：Coinbase正在研发一种无到期日的“永续期货”合约，虽然需要额外的审批，但这一设计将提升交易的灵活性。
此外，Coinbase还宣布扩展了期货佣金商（FCMs）网络，并与Jump Trading等做市商合作，以确保流动性充足。这一系列的措施将进一步增强其市场竞争力，并为其用户提供更为优质的交易体验。
对行业竞争格局的影响
Coinbase此举直接挑战了芝加哥商品交易所（CME）在加密衍生品领域的主导地位。根据最新数据，CME比特币期货的日均交易量约为40亿美元，但其交易时段的覆盖率仅为58%。如果Coinbase能够提供同样水平的流动性，其可能性吸引到更多的高频交易者以及在亚洲时段进行交易的用户，随后更大范围的市场参与者可能会关注到这一平台。
值得注意的是，全球衍生品市场正处于扩张的趋势中，除了Coinbase其他竞争对手也在持续创新。例如，新加坡交易所（SGX）计划于2025年下半年推出比特币永续合约，这表明全球市场对于加密衍生品的需求正在增长。
潜在风险分析
尽管Coinbase在推出24/7交易服务方面迈出了重要一步，但仍然面临一些潜在风险：
- 流动性风险：在初期阶段，可能会出现价差过大或者市场深度不足的问题，影响交易的顺畅进行。
- 监管变数：永续合约的推出仍需获得CFTC的批准，政策不确定性可能对市场操作造成障碍。
- 技术风险：为了实现24小时不间断的交易系统，交易所对稳定性提出了更高的要求，需要防止系统宕机或交易延迟等技术故障。
延伸知识：加密衍生品监管
在美国，加密衍生品受到商品期货交易委员会（CFTC）的监管，需根据不同的需求来区分两类牌照：
- 指定合约市场（DCM）：例如，CME能够上市期货合约。
- 掉期执行设施（SEF）：主要针对更复杂的衍生品产品。
当前，Coinbase通过DCM资质进行运营，但若未来希望推出永续合约，可能需要获得SEF许可，这将导致监管的复杂度进一步提升。
总的来说，Coinbase此次推出24/7期货交易，不仅是其自身发展的重要一步，也可能对整个加密衍生品市场竞争格局产生深远影响。未来，市场参与者们将密切关注这一新产品的表现，并期待更多创新的加密金融解决方案的出现。
