在2024年7月的Bitcoin2024大会上，特朗普以“美国政府永不抛售比特币”的豪言壮语掀起了一场关于比特币的热议。他提出的“战略储备”构想引发了许多人的关注。同月，美国参议员也迅速提交了法案，要求财政部在五年内囤积100万枚比特币，这一数字相当于美国黄金储备的19%，市值接近千亿美元。当前，企业和国家如MicroStrategy、特斯拉和萨尔瓦多等都在积极布局比特币，但企业是否真的应该将比特币纳入资产负债表中呢？这个问题值得我们深思。
比特币的诱惑：低成本高流动的黄金2.0
企业财务官们热衷于比特币的原因不言而喻。与黄金相比，比特币无需建设金库，也不需要雇佣重型安保，利用简单的硬件钱包就可以存储数十亿的资产。此外，相比外汇储备，比特币的价值不会受美联储的加息影响，24小时全球交易的特性也提高了其流动性。微策略（MicroStrategy）近年来采取了融资买入比特币的策略，将其负债表打造成“加密对冲基金”，目前其持有的比特币浮盈超过155亿美元。
然而，比特币的波动性却令人担忧。根据各种统计数据，过去十年内，黄金价格的最大单日跌幅也只有5%。而比特币的波动性却常常展现出20%以上的跌幅。例如，2024年3月，贝莱德指出，持有比特币的企业股价波动率平均增加了37%。这引发了一个有意义的问题：当季度财报被比特币的价格波动所左右，股东们的信心还能实现吗？
审计困境：如何给比特币“标价”？
比特币的会计处理方式简直成为企业的一场噩梦。根据美国会计准则，资产需要按“公允价值”计入账目，而比特币的价格每天、每小时都在波动。例如，特斯拉在2021年季度减持比特币时，财报上突然增加了1.01亿美元的减值损失，令分析师不得不加班修改模型。比特币的托管问题同样困难重重。传统资产通常有银行托管证明，但比特币如果放在交易所则存在暴雷的风险，而冷钱包的权益分配又导致了治理难题。
安永的合伙人在私下与我交流时提到，甚至需要请黑客来验证客户的比特币钱包余额。这种不确定性也反映在资本市场上。数据显示，持有比特币的上市公司市盈率普遍比同行低15%-20%。市场用行动向我们传达，比特币的估值模型尚未得到广泛认可。
逃不掉的监管“灰犀牛”
比特币在各国法律中身份模糊不清，犹如变形虫。美国证券交易委员会（SEC）认定比特币为证券，而国税局则将其视作财产，财政部长耶伦更是表示比特币可能需要新的分类。以一家在新加坡上市的公司为例，他们在2023年收购比特币后，突然收到当地金融管理局的通知，要求按照银行标准进行反洗钱报备。更有甚者，英国规定，如果企业持有比特币超过一年将要缴纳资本利得税，而若中途质押借贷，则需缴纳增值税。
这种法律的混乱无疑让企业的法务部门倍感压力。高盛在2024年发布的报告中指出，43%的机构客户因为监管风险而暂停了加密资产的配置计划。这当中的矛盾在于，比特币的去中心化特性与企业所需的财务确定性之间存在本质矛盾。
理性剖析比特币的“战略储备”滤镜
在将比特币纳入企业资产负债表时，本质上是一种风险置换的过程——用传统资产的稳定性换取潜在的加密市场超额收益。然而，这种置换本质上是非线性的，早期参与者如MicroStrategy获得了不菲的回报，但后来的投资者，其成本基准已抬高至6万美元以上，波动承受能力也随之降低。
从企业的财务战略来看，比特币更适合被视为“卫星资产”，而不是核心储备。其价值并不依赖于企业的运营成果，反而可能分散主营业务的关注度。摩根大通的分析师指出，当企业的比特币持仓超过净资产的5%时，其信用评级通常会被隐性下调。这场比特币的实验最终带来的问题或许在于：比特币虽试图成为“数字黄金”，但黄金从来都不是企业资产配置的核心内容。
