2025年5月21日，香港特区立法会正式通过《稳定币条例草案》，这标志着全球首个法币稳定币的全链条监管体系的建立。该条例不仅为香港的稳定币市场提供了合规框架，而且为中国内地的币圈监管创新提供了宝贵的参考，可能会刺激监管政策的转变，推动行业合规化发展。然而，内地政策的审慎态度依然不变，跨境监管的差异化风险亦不可忽视。
条例核心内容与香港监管框架
《稳定币条例草案》的核心内容是建立法币稳定币发行人牌照制度，强调发行方需要保持100%的储备资产，并接受定期审计。香港金融管理局（HKMA）将承担监管职责，禁止未获得牌照的机构向零售客户提供稳定币服务。这一措施借鉴了新加坡在2023年实施的稳定币监管经验，特别是MAS对“同值资产托管”的要求，但草案进一步明确了发行、托管和赎回的全流程规则。例如，港元稳定币的发行必须与持牌银行合作，而法币储备的状态也需实时可查。
在机制方面，稳定币的“双重锚定”机制通过“法币储备＋算法调控”来实现价格稳定。诸如USDC采用1:1美元存款担保的模式，而DAI则通过超额加密资产抵押和利率调整维持挂钩。香港的草案明确仅认可法币锚定模式，排除了算法稳定币的选择，以降低系统性风险。
对中国内地币圈的三大直接影响
- 合规示范效应
香港的监管模式可能促使内地监管机构在自贸区内试点稳定币跨境结算。例如，深圳于2024年探索digitals人民币与港元稳定币的兑换通道，此次草案通过后，此类合作或将加速进行。有数据显示，2025年第一季度内地用户通过香港OTC渠道交易稳定币的规模环比增长了37%。
- 市场流动性改善
持牌稳定币（如未来推出的“港币HKDG”）将显著提升资产的进出效率。目前内地用户通过香港的合规交易所（如OSL）购买USDT时需要经过多重KYC（身份验证），而受监管的稳定币可能会简化这一流程，进而增加市场的流动性。根据Nansen的数据显示，香港稳定币的储备占比已从2024年的12%上升到2025年的19%。
- 司法实践参照
内地法院或许会借鉴香港的案例，以更清晰地界定稳定币与投机型代币之间的差别。例如，山东省在2023年已明确将USDT列为“可处置罚没资产”，然而借贷合同是否有效仍然存在争议。香港的清晰判例可能会推动内地司法的进一步细化。
潜在风险与挑战
- 跨境套利监管真空
部分内地用户可能利用香港的稳定币渠道来规避外汇管制。尽管香港金管局强调“牌照不覆盖内地业务”，但从技术角度来看，完全阻断这类活动是非常困难的。根据2024年的统计，公安部已查处3起利用USDT进行跨境洗钱的案件，涉案金额超过5亿元。
- 技术风险传导
若香港的持牌稳定币发生脱锚事件，比如硅谷银行事件中USDC短时间贬值7%，这可能会影响到与内地相关的金融机构。草案虽然要求进行压力测试，但尚未明确跨境风险的处置责任，这为未来风险管理增添了变数。
- 政策步调差异
内地的“9.24通知”依然禁止一切虚拟货币交易，这与香港的开放态度形成冲突。在短期内，两地市场仍将呈现出一种“外热内冷”的格局。
总结与展望
香港《稳定币条例草案》的通过为内地币圈提供了监管理论的宝贵样本，长期来看可能会催化局部政策的松绑。然而用户需要警惕以下几点：1. 不应将香港的合规性误解为内地的合法化；2. 稳定币的跨境使用必须严格遵循外汇法规；3. 优选持牌机构来降低法律风险。未来6-12个月，粤港澳大湾区的监管协同将成为我们观察市场变化的关键窗口。
