以太坊能成“未来结算层”吗？ -黄庭博客

以太坊基金会大胆提出“万亿美元安全计划”，十年磨一剑，旨在通过稳健的运行和去中心化验证者网络，将以太坊打造成现实资产代币化(RWA)的核心结算层。这一宏伟目标，既展现了以太坊在区块链领域的雄心，也预示着RWA代币化在未来的巨大潜力，那么，以太坊能否成功破局，我们拭目以待。

结算层（Settlement Layer）是区块链中交易最终确定性且不可篡改的基础设施。以太坊正积极扮演着这一角色，它通过智能合约的自动执行、PoS（权益证明）共识机制以及超过47.8万个活跃的验证节点（根据Etherscan 5月27日的数据）来努力成为全球资产数字化流转的“信任锚”。

以太坊希望能够通过其独特的技术优势，为全球资产的数字化转型提供一个安全、可靠且高效的基础设施。它所扮演的结算层角色，不仅仅是简单地记录交易，更重要的是确保交易的最终性和不可篡改性，从而为整个数字资产生态系统的信任奠定基石。

以太坊之所以能够成为结算层的有力竞争者，在于其拥有的多项差异化优势，这些优势不仅体现在技术层面，也体现在实际应用和生态建设上。

安全性：以太坊网络拥有强大的安全性，这得益于其成熟的共识机制和广泛的节点分布。历史数据显示，以太坊累计处理了超过20亿笔交易，并且保持着零主网宕机的记录，这足以证明其在处理大规模交易时的稳定性和可靠性。
可编程性：以太坊的智能合约功能是其另一大优势。它支持RWA所需的复杂权属分割，例如，可以将房产的部分所有权进行代币化，使得资产的分割和交易更加灵活便捷。

案例：2024年，贝莱德通过以太坊成功发行了价值1亿美元的国库券代币（BUIDL），这一案例充分验证了以太坊在机构级应用方面的巨大潜力。它表明，以太坊不仅能够满足个人用户的需求，也能够满足大型金融机构对于安全性和效率的要求。

现实资产代币化（Real World Asset Tokenization）是将传统的现实资产（如债券、大宗商品等）映射为链上的数字凭证。这一过程不仅可以提高资产的流动性，还可以降低交易成本，并为投资者提供更多的投资机会。

据波士顿咨询公司预测，到2030年，RWA市场规模可能会达到惊人的16万亿美元。然而，尽管RWA市场前景广阔，但现阶段仍然存在一些瓶颈需要克服：

合规适配：美国的证券交易委员会（SEC）仍然将大多数代币化证券纳入监管范畴，这意味着RWA项目需要符合严格的KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）规则，这无疑增加了项目的合规成本和复杂性。
技术成本：以太坊主网的单笔交易费用相对较高，根据5月份的平均数据，约为2.3美元。相比之下，传统的结算系统在交易成本方面更具优势。
流动性割裂：目前，代币化资产仅占以太坊总锁仓量（TVL）的3.7%（根据DefiLlama的数据）。这意味着RWA市场的流动性仍然相对较低，这可能会影响投资者的交易体验。

案例对比：摩根大通的Onyx网络选择采用私有链来处理日均10亿美元的回购协议。虽然这种方式牺牲了一定的去中心化特性，但却能够实现更高的交易效率和更低的交易成本。这也反映了在实际应用中，需要在去中心化、安全性和效率之间做出权衡。

当前加密货币市场呈现出一种矛盾的局面：一方面是“高投机性”，另一方面是“基础设施投入”。

短期压力：目前，散户投资者更倾向于关注Meme币的炒作，而对于RWA等实际应用领域的关注度相对较低。数据显示，以太坊链上Gas费中，只有12%来自RWA相关的合约（根据Token Terminal的统计）。
长期逻辑：花旗银行的报告指出，如果代币化的渗透率提高到1%，那么以太坊的TPS（每秒交易数）需要从目前的15提升到1000以上。这需要依赖Danksharding等技术升级的落地来实现。

风险案例：2023年，MakerDAO的RWA抵押贷款因为美国利率政策的变动出现了5.6%的坏账率。这暴露了链上和链下风险传导的问题，提醒我们在发展RWA的过程中，需要充分考虑到外部经济环境的影响。

以太坊凭借其强大的网络效应和技术积累，无疑是RWA领域最具可行性的公链选择。然而，其“结算层”的愿景能否最终实现，仍然取决于以下几个关键因素：

技术升级进度：以太坊需要不断进行技术升级，以提高其性能和效率。例如，计划在2025年进行的Verkle树升级，有望显著提升存储效率，从而降低交易成本。
传统金融机构采用速度：传统金融机构对于RWA的接受程度，将直接影响RWA市场的发展速度。目前，只有37家银行参与了RWA试点项目（根据IIF的数据），这表明传统金融机构对于RWA仍然持谨慎态度。
监管灰度地带：跨境资产的确权问题是RWA发展面临的一大挑战。由于不同国家和地区的法律体系存在差异，跨境资产的确权可能会引发法律冲突，这需要全球范围内的监管协调和合作。

总而言之，如果以太坊能够保持其“无聊但可靠”的基建特性，并在技术升级、传统金融机构合作和监管协调等方面取得进展，那么它有希望在5-10年内逐步承接万亿级的价值流转。然而，在短期内，我们需要警惕市场预期过热可能导致的估值泡沫，并保持理性投资的态度。