最近，在整理矿业新闻时，我发现了一条引人注目的消息：BitMine宣布完成了1800万美元的私募融资，并公开了其在纳斯达克进行反向并购上市的计划。这条消息使我不禁回忆起2021年夏季中国矿工纷纷“出海”的情景，当时Marathon Digital和Riot Blockchain借助政策红利相继登陆资本市场。如今，随着比特币第三次减半效应的逐步显现，矿业公司似乎再次在为新一轮的市场机会做准备。
资本市场的记忆轮回
回顾2021年7月，当中国出台强监管政策后，北美的矿业公司们迅速抓住机会进行战略收购。Marathon Digital在蒙大拿州的数据中心迅速扩展，而Riot Blockchain则吞并了德克萨斯州最大的矿场Whinstone。在短短半年的时间内，这些相对不知名的采矿公司市值翻了三到五倍。然而，随着2022年熊市的到来，它们的估值也遭受了重创。
现在，BitMine的融资文件特别强调“90%清洁能源供电”和“模块化集装箱矿场”这两个关键词，显然是在学习TeraWulf当年的零碳叙事模式。TeraWulf曾凭借其核能挖矿的故事成功通过SPAC上市，这样的案例让矿业公司深刻认识到，减碳的叙事在华尔街的影响力远胜于算力本身的数字。
矿机订单背后的博弈
在研究BitMine时，我注意到它们向比特大陆下单的500台S21矿机，将要到2026年才能最终交付，这抖露出矿业扩张当下的尴尬处境。现今，新一代矿机的产能已经被行业龙头企业垄断。回想起Core Scientific当年一次性订购11万台矿机的盛况，如今的竞争者想要复制这种壮举，连排队的机会都屈指可数。
除了矿机的短缺，电力资源的分配也是矿业公司面临的重要挑战。北美现有矿场98%的电力合同被五家上市公司所占据，新的参与者只能前往智利或非洲寻求不稳定的可再生能源。值得一提的是，BitMine首个矿场选址于巴拉圭水电站附近，此策略与当年的Hut8在加拿大艾伯塔省的布局不谋而合，都是在赌地缘红利的潜力。
合规成本筑起的新壁垒
在近期的一次CNBC采访中，有华尔街分析师提到，如今矿业公司的IPO审计成本比三年前高出47%。美国证券交易委员会（SEC）对挖矿业务的审查愈发严格，从碳足迹报告到矿机抵押融资条款，都要求逐项披露。回想起Bitfarms当年能够顺利在多伦多上市，如今的监管环境让任何新兴企业都难以轻松突破。
在BitMine的招股书中，有整整八页专门解释其“动态负荷切换系统”，实际上是将熊市闲置的算力出租给AI公司进行模型训练。这种因为市场压力而被迫寻求多元化的策略，恰恰表明了纯粹依靠比特币挖矿已经不能打动机构投资者，未来的矿业公司需要更具创新性的商业模式。
矿业资本化的两难困境
当讨论矿业IPO是否有必要重启时，实际上是在关注两个变量之间的相互作用：比特币网络的算力增长需求，以及公开市场对高波动性资产的自然排斥。2021年那波上市潮成就了算力金融化的巅峰，却也埋下了如今股价普遍低于算力价值的悲剧。或许，矿业公司更适合私有化运作，正如中本聪当年设想的那样，让算力回归到分布式网络的本质状态。
展望未来，矿业领域的动态依然需要关注电力资源的稳定性、成本控制的合规要求以及市场环境的变化。只有在这些因素的交织影响下，矿企才能做出更为智慧的战略决策，以谋求在激烈市场竞争中占据一席之地。
