在区块链技术快速发展的大背景下，Solana链上的“隐形巨鲸”崛起引发了广泛关注。他们的成功与自营AMM（Proprietary Automated Market Maker）技术革新密不可分。这些巨额流动性的做市商避免了传统市场的痛点，通过高效的自营AMM实现了交易效率和资本利用率的突破，从而重塑了链上交易生态。
隐形巨鲸的崛起技术基石与资本聚集的双重驱动
Solana的高性能为自营AMM提供了底层支撑。在2025年，Solana链实现了400毫秒的出块速度和0.001美元的单笔交易成本，构建了高频交易的理想环境。数据显示，2025年第三季度，Solana链上的日均交易笔数已经达到了1.2亿次，这种毫秒级的响应能力使自营AMM能够即时捕捉市场套利机会，从而实现动态报价的调整。低延迟和低成本的技术特性，为隐形巨鲸的快速流动性积累奠定了基础。
与传统AMM依赖于散户流动性提供者（LP）资金池不同，自营AMM则以机构自有资金为流动性来源。这种模式使得资金调配更为灵活，而无需承担传统LP面临的年化约18%的无常损失。截至2025年9月，头部三家自营AMM已经控制了Solana链上82%的流动资金，单体资金池的最大规模更是高达4.7亿美元。资本的高度集中使得这些做市商对市场深度和价格发现产生了显著的影响，形成了隐形巨鲸的市场地位。
自营AMM对链上交易的革新
自营AMM的崛起通过全面的机制和效率突破了链上交易的限制。首先，它重构了流动性供给模式。传统AMM依赖于分散的散户资金池，并采用恒定乘积公式进行定价，这导致了较高的滑点，平均达到了1.2%，而自营AMM则通过机构自有资金的运作，结合机器学习的动态调整K值算法，将资金利用率提升至传统AMM的5.3倍。这种自有资金动态策略有效解决了传统AMM流动性碎片化的问题。
其次，自营AMM的交易执行效率得到了显著优化。自营AMM的动态报价机制大大降低了交易滑点，平均滑点仅为0.35%，远低于传统AMM的1.2%。在SOL-USDC等核心交易对中，自营AMM的市场份额已经突破60%，成为主要的做市力量。2025年8月，自营AMM创造了470亿美元的现货交易量纪录，环比增长87%，交易效率的提升直接推动其在去中心化交易（DEX）市场的占比从边缘走向核心。
市场影响力与生态重塑
自营AMM的市场影响力显著增加，其在2025年8月的470亿美元交易量占到了Solana链上DEX月均交易量的42%。尤其是在核心交易对SOL-USDC中，自营AMM展现出了主导地位。高频交易及大额订单的集中执行，让自营AMM成为了Solana链上流动性的压舱石。
这种活跃的交易行为不仅推动了Solana链上手续费收入的显著增长，而且在2025年第三季度，手续费收入环比上升了43%，占DEX总手续费的39%。这股增长势头不仅增强了Solana的生态吸引力，也为链上基础设施的升级提供了必要的资金支持。自营AMM已从单一的交易工具演变为推动链上经济增长的核心引擎。
未来趋势与挑战
展望未来，监管协同与合规化将是自营AMM发展的重要方向。Solana基金会正在与证券交易委员会（SEC）进行沟通，试图为自营AMM建立合规框架。监管的明确化能够降低市场不确定性，吸引更多传统金融机构入场，然而，这也可能增加运营成本，对小型自营AMM形成压力。
技术方面，Solana计划集成零知识证明（ZK-proof）技术，以增强交易隐私性，这将进一步满足机构用户对交易匿名性的需求。隐私保护的增强或将成为自营AMM吸引传统金融资本的关键卖点。
此外，自营AMM正在启动与Cosmos的IBC跨链做市协议的开发，旨在将流动性优势扩展至跨链场景，提升跨链能力将帮助隐形巨鲸突破单一链的限制，构建更广泛的流动性网络。
与此同时，随着传统流动性提供者资金每月以12%的速度转向自营AMM，传统AMM面临着用户流失的风险。部分DEX平台已开始探索结合散户LP与机构做市资金的“混合模式”，但如何平衡两者之间的利益，仍然是传统AMM转型的核心挑战。
总的来说，Solana“隐形巨鲸”的崛起与自营AMM的变革，本质上是技术性能、资本策略与市场需求的共振。随着监管框架的完善、技术迭代的深入，以及跨链生态的扩展，自营AMM将有望进一步巩固其市场地位，而“隐形巨鲸”的影响力将从Solana链延伸至更广阔的区块链交易生态。
