当特朗普宣誓就任美国第47任总统时，他宣称一个新的“黄金时代”已经来临。

在特朗普执政百日之际，那些从字面意义上相信他的话并买入贵金属的投资者获得了丰厚的回报。而那些认真对待他的承诺并大量购入美国股票和美元的投资者却被辜负了。美国国债的买家也是如此，他们甚至看到美国国债的避险地位都受到了质疑。

新政府并没有通过一系列的减税措施和放松监管来激发美国经济和市场的主导地位，反而是大量的关税举措和地缘政治的不确定性，引发了近年来历史上最为极端的一些市场波动。

美国股市在特朗普第二任期开始时接近历史高点，如今正朝着自1974年杰拉尔德・福特（Gerald Ford）以来总统任期的最差百日表现。美元也仿佛回到了20世纪70年代，其贬值幅度达到了自50多年前美国放弃金本位制以来的最大水平。

那么赢家是谁呢？作为终极避险资产的黄金价格飙升至历史新高，而比特币在很大程度上维持了去年美国大选后的涨幅，因人们对特朗普执政下有利于加密货币的政策感到乐观。

特朗普上任头100天各资产的回报

以下是对特朗普执政头100天各资产表现的具体分析：

股市

尽管近期有所企稳，但标普500指数自特朗普就职以来已下跌约8%，并有望创下半个世纪以来最差的总统任期开局。

在连续两年实现超过20%的涨幅以及原本预期特朗普会推行促进增长的议程之后，华尔街几乎没有人预见到这种情况的发生。相反，由于特朗普基本上对与美国公司开展业务的每个国家都加征了关税，随后又反复无常地调整政策后，市场大幅波动。

受关税影响，美国股市出现了自新冠疫情以来的最大波动

这些干扰因素，再加上政府积极推动驱逐非法移民工人以及大规模解雇联邦雇员，令投资者感到不安，并导致标普500指数进入了自1929年以来第七快的回调阶段。

Siebert首席投资官马克・马利克（Mark Malek）表示：“这是一种极端的、典型的系统性风险。这种波动性与我们过去经历的任何情况都完全不同，它像野火一样不加区分地蔓延到所有行业和资产类别，不断地被随意的只言片语和政策变动所推动。”

加密货币

比特币作为特朗普竞选活动时就备受关注的明星资产，一直艰难保持其上升势头。

根据彭博社汇编的数据，尽管起初市场热情高涨，但自特朗普就职以来，这一最大的加密资产已经下跌了超过7%，即便该行业在政策方面取得了重大胜利。

特朗普在竞选期间曾发誓要确保所有剩余的比特币都“在美国制造”，并建立一个比特币储备。尽管特朗普曾经对加密货币持怀疑态度，但他在选举期间俨然成为了一名热情的支持者，因为加密资产组织通过大量的捐款加大了对美国政治的参与度。

对冲基金DACM的联合创始人理查德・加尔文（Richard Galvin）表示：“特朗普在竞选时提出支持加密货币，并且在很大程度上兑现了承诺。”他指出，友好的监管者已经被任命到关键职位上，同时美国证券交易委员会（SEC）也撤销了一些重要的加密货币案件。

比特币价格仍然比大选前的水平高出30%以上。加尔文说：“市场在去年11月迅速将支持加密货币的环境因素纳入价格考量，但从那以后，随着关税政策开始公布，比特币在一定程度上受到了整体股市和债券市场疲软的影响。”

美元

自特朗普重返白宫以来，美元指数已经下跌了约9%，这使其有望在本月底创下自20世纪70年代初以来的最大跌幅——当时美国放弃了金本位制，让美元自由浮动。

美元有望创下半个多世纪以来美国总统任期头100天的最差表现

在近几十年里，总统就任后的头100天通常伴随着美元的走强，从1973年尼克松开始他的第二任期到2021年拜登就任期间，美元的平均回报率接近0.9%。

在特朗普执政下，每天规模达7.5万亿美元的外汇市场受到关税政策的反复无常以及社交媒体帖子的影响而大幅波动。自特朗普就职以来，彭博社追踪的所有其他主要货币兑美元都出现了上涨，其中瑞典克朗、瑞士法郎和欧元领涨。

自1月20日以来，由于特朗普最激进的贸易威胁因延迟和谈判而有所缓和，就连墨西哥比索和加元兑美元也出现了升值。

美国国债

在过去的100天里，几十年来最剧烈的波动席卷了规模达29万亿美元的美国国债市场。

在特朗普对几乎所有美国贸易伙伴实施的一系列广泛关税刺激了投资者对避险资产的需求后，美国国债价格上涨，基准10年期国债收益率在4月初一度低至3.86%。但随着华尔街担心不断演变的贸易战将使美国陷入衰退，这种需求迅速消失，导致投资者抛售国债。10年期国债收益率随后创下2001年以来的最大单周涨幅，达到4.59%。

美债市场波动性在4月加剧

这种市场波动也受到特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击所推动，这类抨击让长期以来被视为世界“无风险”资产的美国国债的避险属性受到质疑。美国政府债券被用作衡量从股票到主权债券再到抵押贷款利率等所有资产价格的基准，同时也是每天数万亿美元贷款的抵押品。

信贷

特朗普当选时，信贷市场最初一片繁荣。去年11月，美国蓝筹股公司债券的风险溢价达到了自1998年以来的最低水平。但事实证明，这种情况是短暂的，在特朗普全面征收关税之后，信贷市场陷入了自疫情以来最严重的崩溃。

在4月2日关税公告发布后的几天里，美国和欧洲公司债券市场的风险指标飙升至自2023年3月地区银行业危机以及瑞士信贷倒闭以来的最高水平。投资者持有全球垃圾债券所要求的高于政府债券的额外收益率在自2020年3月以来最严重的抛售中大幅上升。

信贷利差在特朗普关税横扫后飙升

企业实际上有好几天都无法在美国债券市场上借款，公司债券价格下跌，交易成本飙升，彭博新闻社衡量全球不良债务规模的指标在至少15个月内出现了最大幅度的增长。

这次暴跌非常严重，以至于一些人开始猜测美联储需要采取什么措施才会进行干预。

90天的关税暂停让债券持有人感到些许安慰。从华尔街的一些最大银行到全球最大的零售商等各类借款人，都抓住了这一暂时的喘息机会，在窗口仍然开放的时候迅速筹集资金。

在垃圾债券和杠杆贷款市场，许多交易被搁置，银行积压了57亿美元的“滞销”贷款。但最近几天，有迹象表明投资者仍然愿意承担风险，一批银行成功出售了约12.3亿美元与X（推特前身）收购相关的贷款。

石油

石油价格大幅下跌，关税战导致的经济前景黯淡难辞其咎。与此同时，欧佩克及其盟友开始增产，这似乎是为了打压那些一直在违反产量配额的国家。

布伦特原油期货价格在4月初一度低至每桶58.40美元，目前约为每桶63美元。

自特朗普重返白宫后，布伦特原油期货价格暴跌

在特朗普就职前，其价格略低于每桶81美元。重要的是，油价下跌将有助于特朗普实现其在选举前降低通胀和降低燃油价格的承诺。

黄金

在这场动荡中为数不多的受益资产之一就是黄金，自特朗普在去年11月5日的大选中获胜以来，黄金已经创下了28个历史新高。起初，由于交易员担心黄金会受到特朗普关税的影响，金价最初开始暴跌。随着交易员们在任何关税实施之前争相将黄金转移到美国，美国黄金期货价格的飙升推动了全球黄金价格的上涨。

在股市崩溃期间，黄金迎头赶上

当黄金被排除在关税范围之外时，这一交易最终戛然而止。然而，在全球市场大幅下跌导致黄金价格短暂下跌之后，随着黄金作为避险资产久经考验的属性凸显出来，其价格迅速大幅上涨。本月早些时候，黄金价格最高达到每盎司略高于3500美元，即使在最近几个交易日有所下跌之后，黄金现在也可以与标普500指数相媲美，成为过去五年中全球表现最好的主要资产之一。