里士满联储主席巴尔金表示，特朗的关税可能同时推高通胀和失业率，这对央行构成了巨大挑战。

巴尔金周二在纽约外交关系委员会举行的一次讨论会上表示，关税带来的价格冲击可能导致“困兽之斗”：一方面是沮丧的消费者不愿支付更高价格，另一方面是商品和服务提供商“真正相信”他们必须转嫁成本。

“最终结果如何，将会非常有趣，”巴尔金说。“显然，其中一部分会转嫁到价格上，因此会造成通胀。”

但这位里士满联储主席也警告称，部分影响将在劳动力市场体现。他表示，价格上涨可能会降低需求，减少销售额。

“如果你是一家无法提高价格的公司，那么你的利润率就会下降，”巴尔金说。“你将开始致力于提高运营效率，这意味着裁员。”

巴尔金强调，特朗普政府实际实施的政策存在很大的不确定性。特朗普定于当地时间周三在白宫活动上宣布所谓的对等关税。

美联储官员上个月将基准贷款利率维持在4.25%至4.5%的区间不变，并公布了纳入特朗普部分经济政策的新预测。他们上调了今年的失业率预期，预计GDP将放缓至1.7%。核心通胀和整体通胀的中位数预期均被上调，预计通胀连续第五年高于2%的目标。

美联储主席鲍威尔表示，由于关税，通胀的进一步进展“可能会推迟”，但也表示关税对通胀的影响可能是暂时的。

目前，投资者担心，全球信贷市场长达一年的涨势掩盖了美国政策不确定性将世界最大经济体推入衰退的风险。一些人发出警告，认为这可能是一个“灰天鹅”事件——理论上可以预测，但直到发生才被广泛关注的冲击。与真正的不可预见的黑天鹅不同，灰天鹅就潜伏在人们的眼皮底下。

与其他资产类别的抛售形成鲜明对比的是，到目前为止，信贷市场几乎没有对坏消息进行定价。

“美国信贷市场对经济衰退的定价远低于股票市场，两者之间必有其一，”Axa投资管理公司驻伦敦高收益投资组合经理克里斯·埃利斯表示。“我听说市场将其描述为‘灰天鹅’风险，我认为这很贴切。我们不清楚到底是什么会引发抛售，但我们必须谨慎行事。”

摩根大通策略师3月中旬的模型显示，标普500指数对美国经济衰退的定价概率为33%，高于11月底的17%，而信贷市场仅定价9%至12%的概率。

尽管该行的策略师认为美国股市可能高估了风险，但标普500指数刚刚经历了自2022年以来最糟糕的季度表现。与此同时，到目前为止，垃圾债券市场（被认为是债务世界中风险最高的领域）所受的冲击有限。

随着特朗普计划在4月2日“解放日”对主要贸易伙伴实施关税，欧盟准备进行报复，这些风险现在应该广为人知。

其他市场指标显示，市场担忧情绪正在加剧，尤其是现金持有量——仅美国就超过7万亿美元。与此同时，周二，黄金飙升至接近每盎司3150美元的历史新高。用于对冲信贷风险的欧洲和美国垃圾级信用违约互换指数目前已升至8月以来的最高水平。

野村控股预计2025年的灰天鹅风险包括英伟达股价暴跌、10年期美国国债收益率超过6%以及美国经济增长冲击。